投资要点
    事件：
    山西汾酒于近日公布了2012 年年报，公司2012 年实现营业收入64.8 亿元，同比增长44.4%；净利润13.9 亿元，同比增长50.0%；扣非后归属上市公司股东的净利润为13.4 亿元，同比增长68.7%; EPS1.53 元。公司拟每股分配股利0.8 元，分红率为52.2%，分红收益率约为2.8%。2013 年计划实现营业收入同比增长25%以上。
    点评：
    2012 年收入增长仍因省外驱动。2012 年营业收入同比增长44.4%，省外营业收入同比增长53.4%。销量和吨酒价分别同比增长32.9%和8.6%。
    增持销售公司带来归属母公司净利润的超高速增长。2012 年8 月，公司从集团购得汾酒销售公司30%股权，汾酒销售公司2012 年实现净利润6.0亿元。增持销售公司增厚2012 年EPS 约0.2 元。
    公司2012 年预收账款仍有12.1 亿元，环比增加127.6%，同比增加5.0%。
    可见因公司主要产品仍是500 元以下的老白汾系列，今年1 季度销售受政务消费需求大幅下滑影响较一线白酒小。
    我们预计公司2013/14 年营业收入同比增长25.2%/21.8%；净利润同比增长；EPS 为1.97/2.50 元，同比增长26.0%/27.3%。维持增持评级。公司1季度业绩有望实现30%以上的增长，主要因1）2012 年底20 年汾酒提价约20%；2）增持销售公司因素将继续影响。下半年仍需关注中端酒竞争加剧带来的影响。
    风险提示：廉政建设继续影响政务需求；企业盈利增长趋缓影响商务需求；3）中低端白酒竞争加剧。