投资要点
    公司发布2013 年一季报：报告期内，公司实现营业总收入8,778 万元，比去年同期增长23.85%；归属于上市公司股东的净利润4,738 万元，比去年同期增长15.85%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润2,664 万元，同比增长28.79%；超过此前预告增速，基本符合我们预期。
    夯实杭州大本营三大园区，营业收入稳定增长。（1）宋城景区：二期项目及一票制赢得游客口碑，预计人均消费有所提升，三季度拟推出新版《宋城千古情》，届时将极大地提升演出接待游客的能力，将有效拉动营业收入增长。
    （2）杭州乐园：联合《吴越千古情》演出推出“秀”盛宴于3 月1 日全新亮相，开园第一周收入同比增长逾260%，《吴越千古情》日均演出近2.1 场。
    杭州乐园+《吴越千古情》的模式广受好评。（3）烂苹果乐园：定位准确，主题突出，寒假市场迎来客流高峰，创造了国内同类公园新记录。
    异地项目稳步推进，将成为下半年主要看点。公司强调2013 年将按时完成三亚、丽江项目主体工程建设，积极提前培育和预热目标市场，将三亚、丽江的古城和演艺精品华丽推向市场。我们认为，异地项目三、四季度推出的概率较大，去年《吴越千古情》开演为异地千古情系列积累了宝贵经验，预计公司在接下来的项目中将会有更好的表现，我们对即将推出的三亚和丽江项目持谨慎乐观态度。
    禽流感疫情和“厉行节约”的影响分析：一季度末爆发的H7N9 禽流感虽然得到积极应对和良好控制，但预计短期游客人次仍将受到一些影响。此外，年初以来“厉行节约”导致三公消费大幅下降，由于公司并不是针对中高端团队市场，而且杭州乐园和烂苹果乐园则主要针对当地散客和亲子市场，形成差异化，这部分风险将得到有效分散。
    财务与估值
    我们维持公司2013-2015 年每股收益分别为0.56、0.68 和0.81 元的预测值，考虑当前行业21 倍估值水平和公司未来异地扩张的弹性，给予2013 年30倍PE 估值，对应目标价16.80 元，维持公司“买入”评级。