事 项
    公司公布2013 年1 季报：1-3 月实现营收8777.9 万元，同比增23.9%；营业利润3595.6 万元，同比增29.2%；实现归母净利4738.4 万元，同比增15.9%；扣非后归母净利2663.9 万元，同比增28.8%；EPS 为0.09 元（去年同期0.07 元）。
    主要观点
    1、公司一季度业绩平稳增长，主要得益于以下原因：
    （1）宋城景区“一票制”整合提升收入。自2013 年以来，公司宋城景区实施景区和《宋城千古情》表演一票制，门票由之前的260 元提升至280 元。考虑宋城景区占比80%以上为团客，对价格不敏感，因此提价对入园人数影响有限，而提价的20 元相对之前给旅行社的结算价（113 元）同比提升幅度约18%左右。
    （2）烂苹果乐园为一季度业绩新增长点。烂苹果乐园于2012 年7 月开始投入运营，2012 年上半年并未贡献收入。自2013 年1 月1 日起，其门票提升30 元至150 元。新增项目并同时提价，是带动公司业绩同比增长的重要原因。
    （3）丰富主题活动保持客流稳定增长。除了门票价格有所提升，公司还通过系列的表演和主题活动不断吸引大批游客。如近期宋城景区大力开展的“火把狂欢节”和烂苹果乐园开展的泡泡节等，都吸引了大批游客的眼球。
    （4）旅游和文化政策支持下获得的政府补助。公司一季度共获得政府补助2753万元，该金额基本持平去年同期水平（2730 万元），主要包括文化产业发展专项资金800 万元，西湖区上市奖励1014 万元，烂苹果乐园和杭州乐园各收到的萧山区旅游发展专向资金100 万元，及三亚项目收到的省文化产业发展扶持基金500 万元。公司“主题公园+文化演艺”的模式，将政府大力鼓励和支持的旅游和文化两个产业巧妙融合，使其同时享受了两个行业双重利好。
    2、项目进度：杭州本地项目平稳发展，重点关注三亚和丽江异地项目推进。
    宋城景区二期周边的商业、酒店等懒城配套项目逐步完善，有利于提高游客满意度；千古情大剧院拟于三季度推出新版宋千表演，舞台效果和内容将更加充实，同时有利于缓解旺季表演需求紧张局面；杭州乐园和《吴越千古情》表演今年3 月1 日重新投入运营，目前经营平稳，《吴越千古情》晚间的表演入座率达50%左右；公司目前的异地项目中，三亚和丽江项目计划分别于今年三、四季度投入运营，目前照计划推进中，有望为公司2013 年发展带来新亮点。
    3、投资建议与盈利预测：假设景区经营不受H7N9 疫情影响，预计其2013/2014/2015 年的EPS 分别为0.54/0.67/0.88 元，对应的PE 分别为26/21/16倍。我们看好公司发展模式和未来项目拓展空间，建议重点关注三亚和丽江项目进度，并密切关注旅游旺季的投资机会，维持“推荐”评级。
    4、风险提示：突发性事件；项目进展低预期；人才流失；公司治理风险