与预测不一致的方面
    4 月18 日，宋城股份发布了2013 年1 季报：1 季度营业收入人民币8,778 万元，同比增长24%，净利润和EPS 分别为4,738 万元和0.09 元，同比增长16%。公司此前预告1 季度利润人民币4,254-4,499 万元，实际数字较这一预告的高端高出5%。我们认为主要有以下原因：（1） 虽然1 季度宋城景区略受到中央政府控制公务消费影响，游客量有小幅下降，但是公司整体收入仍然增长24%，得益于景区票价提升以及一票制的执行；（2）销售费用373 万元，同比下滑25%，我们认为这表明公司正在尝试利用更有效率的营销渠道，节省广告费用；（3）公司原来预计政府补贴由去年1 季度的约人民币2,700 万下滑至今年1季度的2,400 万，但是实际水平2,759 万元，与去年水平持平。此外，1 季度公司实现应收账款同比增长79%，主要是网络销售收入的增长，我们认为公司加大对于网络销售的布局，将有利于对惯于网上订票的散客资源的挖掘和宋城景区实际票价的可持续提升。
    投资影响
    我们仍然维持对公司2013－15 年EPS 人民币0.62/0.79/1.09 元的预测，以及12 个月目标价14.8 元（基于EV/GCI vs. CROCI/WACC 方法）。由于公司即将进入快速扩张期，在限制性股票激励计划支持下，模式将得到验证，维持买入评级。