事项：
    近期，我们参与了公司的年度股东大会，并与公司管理层就公司 2013 年在杭州大本营的工作重点，三亚、丽江等异地项目前景等进行了广泛而深入的交流。
    评论：
    宋城景区新看点：懒城、新剧院积极拓宽盈利空间，提价有望助推业绩增长
    为了夯实公司主景区——宋城景区的业绩增长，公司目前正在积极打造懒城综合体，并投资1.5 亿元新建宋城大剧院，以拓宽宋城景区的游历休闲空间，提升景区的接待能力。
    懒城综合体主要包括懒城酒店以及江南水街（酒吧、餐饮、咖啡吧）等休闲配套。考虑到酒店盈利能力平平，且投资相对较大，因此酒店由集团而非上市公司修建。但从酒店的带动效应来看，由于酒店拥有1200 间客房，房间数极为充足，加之给旅行社的报价也较低，因此对旅行社团对游客的吸引力极大（入园、看演出、休闲、住宿一条龙，导游非常方便），从而可以有效带动演出人数增长，并为懒城其他商铺、酒吧、餐饮、咖啡吧等休闲配套提供了充足的客源，提升租金收入。此外，宋城景区的4个小剧院群（200 个座位），尝试通过小剧场合作等方式，进一步深化景区观看演出的氛围，并在都市娱乐方面进行一些试水。
    新建的宋城大剧院首期有3000 多个座位，最终将达到4700 个座位。该剧院不仅为公司核心的演艺节目提供了双保险，同时也有助于突破《宋城千古情》的接待瓶颈。从公司的规划来看，未来每年旺季（4、7、8、10、11 月），两个剧院将同时启用，从而极大地提升景区旺季演艺节目的接待能力。此外，从成本测算来看，新建剧院虽然投资1.5 个亿，但考虑到剧院主体为钢构设计，参考公司招股说明书中的会计政策，钢构剧院主体将按照35 年折旧，其他照明等设备按照5-8 年折旧，因此预计增加折旧仅几百万元。由于宋城每场演出的成本估算不到3万（不考虑折旧），即使100 元的有效票价，也仅需300 人即可抵消每场成本，其他部分弥补折旧等费用后即可贡献盈利（12 年宋城的上座率达到70%左右，即每场人次达到2200 人左右）。因此，在上座率较有保障的情况下，新剧院只要多演出几十场就可打平。换言之，新建大剧院的盈亏平衡点相对较低，可以较快贡献盈利。
    2013 年，宋城景区提价20 元（团队结算价也提价20 元左右），并实行入园与观看演出一票制，从而有助于整体人均有效票价的提升。整个春节期间，宋城景区的客流增长10%，收入增长39%。从过往的情况来看，宋城景区有80%为团客（除西湖一日游团客外，其他团客都看演出，且西湖一日游团客2012 年下半年已取消），20%为散客（50%左右看演出）。因此一票制的施行主要可能影响不看演出的入园散客，这部分客流12 年大概30-40 万左右。但是，随着2013 年7月懒城综合体（包括酒店、江南水街等）和新修大剧院投入营业，改版后的《宋城千古情》也将上演，从而可以有效承接旺季客流，推动宋城景区下半年游客人数的较快增长，加之提价带来人均有效票价的提升，因此有望推动宋城景区2013年继续保持良好的收入和业绩增速