投资要点：
    一季度杭州大本营项目发展良好。宋城景区实施“一票制”整合经营，收入增长明显，春节期间游客人次同比增长15%；烂苹果乐园结合元旦、春节、寒假等节假日主题活动，经营持续升温。《吴越千古情》改版后于3 月1 日推出，杭州乐园开园第一周迎来游客近五万人次，收入同比增长逾260%。同时一季度共获得各类政府补助合计2,753.00 万元。
    13 年增长仍来自于本地项目。宋城景区内大剧院建设、宋城景区二期工程等为游客扩容创造条件；今年是烂苹果乐园第一个完整经营年份，春节期间接待游客4 万人次，预计全年游客88 万人，收入有望翻倍；地铁1 号线有望带动杭州乐园游客人数实现两位数增长，而《吴越千古情》亦有望改善杭州乐园的竞争状况。营收的增长有望平滑成本费用受固定资产折旧、无形资产摊销及外地项目运行费用同比增加的影响，带来公司利润的持续上涨。
    14-17 年异地项目有望贡献业绩，利润进入加速期。三亚项目将在2013 年三季度推出，丽江项目将在四季度推出。13 年业绩存在压力，14 年有望盈利。此后泰安、石林、九寨沟、武夷山等项目有望陆续投产，利润进入加速期。
    投资评级：我们预计公司13/14/15 年EPS 分别为0.54/0.75/1.23 元。维持强烈推荐评级，6 个月目标价16 元。
    风险提示：
    疫情扩散影响游客数量、异地项目业绩不达预期、安全事故、自然灾害