恒生电子2013Q1 收入1.72 亿，yoy20.86%，归属母公司利润0.39 亿，yoy22.23%，EPS 为0.06 元，完全符合预期，实现了一年来首次收入和净利润同步增长。
    2012 年底新增订单实现收入，金融创新影响逐步体现
    Q1 收入同比上升0.3 亿，主要来自于去年年底签订的部分订单在Q1结算，表现为预收款项下降0.39 亿元至1.07 亿，金融创新对公司业绩的影响开始体现，2012 年在新业务上的投入进入收获期。
    期间费用率水平将得到有效控制。Q1 管理&销售费用率小幅下降4.34%，随着新总经理上任后（2013 年2 月份）二级事业部考核制度的实施，管理扁平化的推进将进一步压低公司期间费用率水平，预计2013 年管理&销售费用率水平下降6.24%，全年净利润增速将超过收入增速。
    下游客户需求开始释放，预计Q1 订单增速远好于收入增速基财和券商事业部下游客户需求明显上升。一季度中，券商资管与私募基金加快发行脚步，其中券商资管在一季度发行数量新高达168 只，远超公募基金的成立数量。同时，期货公司2012 年净利润较2011 年增长120%，被压抑多年的IT 需求开始爆发。
    虽然银行事业部受到国家整治影子银行的影响，从去年下半年开始增速放缓，但我们预计公司整体订单仍将远超收入增速，将在二季度中体现。
    13-15 年EPS 分别为0.51，0.68 和0.82 元，维持“买入”评级我们预计公司2013-2015 年收入为12.3,14.7 和17.6 亿元，高于公司年报中的谨慎预期；EPS 分别为0.51，0.68 和0.82 元，目前股价分别对应市盈率为23，17 和14 倍PE，考虑到公司作为“全牌照”IT 服务商的领先地位，维持“买入”投资评级，合理价值为15.3 元。
    风险提示
    金融创新速度和力度低于预期；国家金融政策风险。