挥别2012年行业低谷，长期价值可期待
    2012年实现净利2.0亿元，同比下滑21%
    2012年公司实现营收/净利分别为10.1/2.0亿元，同比下滑4/21%。收入下滑的主要原因是券商和基财业务表现不佳，同比下滑25.2/1.6%。利润下滑幅度更大的原因是期间费用同比高企：1）销售费用率从16.6%升至18.9%；2）管理费用率从40.2%大幅升至50.3%。其中员工薪酬贡献了销售/管理费用58/78%的增长，是影响净利的首要因素。
    券商业务投入产出不匹配是2012年业绩下滑主要因素，2013年有望改善我们认为2012年券商业务投入产出严重不匹配是业绩下滑的主要原因：券商对金融创新反响积极，公司在券商业务线投入大量研发资源，但由于资本市场较为低迷，实际券商业务收入却同比下滑25.2%、产出有限。我们认为这一情况将在2013年改善，预计来自券商的收入同比增长36%至4.0亿元。
    金融创新大势所趋，看好公司长期价值
    金融创新是大方向，我们认为公司深植金融IT领域，客户涵盖广(券商、公募/私募基金、银行、保险、信托、期货等)，将明显受益于金融产品的不断丰富。另外与市场认识不同，我们认为第三方系统因其高性价比才是行业方向，券商自主研发并不会伴随金融创新而替代第三方交易系统。
    估值：维持“买入”评级，目标价14.6元
    我们对公司2013-15年EPS预测为0.62/0.79/0.98元，基于瑞银VCAM绝对估值模型得出目标价14.6元(WACC=8.8%)，维持“买入”评级。