投资要点：
    资本市场回暖提升客户盈利能力。2013 年中国资本市场呈明显回暖之势。在2005-2007 年资本市场上行周期，核心券商营收复合增速高达548%，利润复合增速高达404%。同期，恒生电子利润复合增速达510%。其高业绩弹性显示受益资本市场程度。上年12 月以来，公司明显感受到新增订单的快速增加，以及客户对产品采购价格敏感度的降低。自12 月份以来，合同量呈现大幅增长之势，我们预计结转至13 年未执行合同达3 亿。13 年1 月份新增订单预期有大幅提升。
    金融创新落地提升公司IT 产品需求。自12 年下半年以来，金融创新正步入落地阶段：柜台交易市场已经启动，场外市场实现政策突破，泛资产管理时代已经来临，证券业准入门槛有望放宽，私募基金将允许发行公募产品，转融通、约定式购回等产品创新不断涌现。所有这些，意味着公司潜在客户数量和产品需求容量正呈现快速增长。
    逆周期投入，顺周期产出。12 年以来加大了与金融创新有关的研发支出，12 年全年研发支出同比增速预计将近60%。随着各项金融创新的落地，公司理所当然地成为各项金融创新业务与市场扩张的直接受益者。
    公司产品线仍有较大提升空间，效率优化提升盈利能力。公司在权益类业务拥有优势同时，固定收益业务仍有待强化；在后台系统拥有优势同时，中台、前台系统仍有待强化。从人均盈利能力来看，公司目前人均盈利水平为5 万元，较历史上10 万元人均盈利高峰仍有较大改善空间。精细化管理将成为公司新增利润的又一重要来源。