投资要点：
    业绩低于预期。前三季度，公司营收为5.54亿元，同比下降1%，营业利润为0.41亿元，同比下降40%，净利润为0.86亿元，同比下降19%；三季度单季营收为1.96亿元，同比增长4%，营业利润为910万元，同比下降55%，净利润为0.28亿元，同比下降25%。 第三季度管理费用率同比大幅提升致使利润增速大幅下降。职工薪酬增长、针对金融创新的IT投入加大及期权费用等推动公司第三季度管理费用同比增长26%，管理费用率提升10个百分点至59%。
    券商创新政策细则陆续出台，相关IT系统建设将加速。据证券时报报道，《证券公司客户资产管理业务管理办法》（修订稿）等券商资管新政策已于10月19日发布，而券商创新的11条措施在相关部门已细化为36项任务并逐条落实，这些政策细则将于今年年底之前出台完毕。随着创新政策细则的陆续出台，各证券公司将加速推进相关创新业务IT系统建设。
    公司在券商集中交易系统领域市场份额较高，有望充分分享券商业务创新带来的市场机会。据公司官网披露，恒生证券交易系统处理的交易总量占沪深两市交易总量的37%。证券公司IT系统整合趋势明显，在系统整合过程中，占据核心系统的公司很容易把优势扩展到创新业务子系统中。恒生在证券公司核心业务系统的高市占率有助于公司在创新业务系统中获取较大的市场份额。
    我们预期公司2012-2014年销售收入分别为12.50亿元、14.92亿元、17.70亿元；净利润分别为3.28亿元、4.28亿元、5.58亿元；对应EPS 分别为0.53元、0.69元、0.89元。