投资要点：  
    金证对恒生基金市场冲击不大：1、核心系统具有高粘性，金证替换恒生电子存量客户核心系统的可能性较小；2、推测11 年恒生基金收入中新基金贡献约15%，预计未来几年金证有望在新基金中获得一定的市场份额，但对恒生冲击有限。
    恒生是优于多数金融股的投资标的：1、创新业务推出依赖IT 系统，金融创新对于金融股的盈利具有不确定性，但对恒生的业绩提升具有确定性；2、未来几年存款进行投资理财的流向具有不确定性，但是恒生逐步控局证券、基金、信托、银行理财、保险和期货等领域核心软件系统市场，确定受益于金融资产重构。3、金融混业加剧不同业态金融机构的竞争，但对恒生而言是确定性利好，短期内可以增加其相关产品的销量，而长期看恒生是唯一有能力服务金融混业的软件企业，具有一定的定价权。
     恒生是优于金证的投资标的：1、存款加速从银行流出进行投资理财和保险、银行理财和信托等机构风险类资产配臵比例提高背景下，保险、银行理财和信托等机构软件投资加大，恒生受益明显；2、金证在基金领域收入增长压力小，但利润增长匹配收入增长存在不确定性。  其他关注点：1、我们认为定制化业务增加会打开财富管理软件行业空间；2、恒生受股票市场影响将逐步减小；3、不做资本化的情况下。恒生全年有望完成股权激励要求，关键是四季度。
    盈利预测与投资评级：维持12-14 年EPS 分别为0.49、0.62 和0.82 元，维持强烈推荐。 
    风险提示：核心人员流失风险。