一、 事件概述
    公司公布2012年半年报：2012年1-6月，公司共实现营业收入3.5789亿元，较去年同期增长约-3.2%；实现利润总额6,810万元，较去年同期增长-13.5%；实现归属于上市公司股东的净利润5,797万元，较去年同期增长-15.9%。
    二、 分析与判断
    收入增速逐季加快，主业呈良性发展态势2012年1-6月，公司实现营业总收入3.5789亿元，同比下降3.19%，比一季度已有所好转，而母公司收入增速约为11%，上半年新签订单增速超过30%，更充分说明了主业收入增速在明显提升。再观察母公司季度数据，1季度收入增速-15%，2季度收入增速达到38%，我们认为，收入增速逐季加快趋势已非常明显。
    银行高速，基财平稳，证券下半年有望迎头赶上银行上半年收入同比增长190.61%，即使剔除民生银行收入确认的干扰，增速也超过100%。证券事业部上半年收入同比下降28.01%，券商创新影响原有IT投入进度，以及创新落地需要时间是主要原因。基财上半年收入同比增长28.83%，增速较快主要依赖于信托行业的强劲增长和去年遗留较多未竣工合同。就订单而言，我们预计证券增速约为10%，基财增速接近20%，银行增速超60%。从全年来看，我们预计：1）随着创新逐步落地，证券业务收入将强劲反弹；2）银行业务收入增速会有所回落，但仍维持较高水平；3）信托和保险拉动增长，基财业务增速与中期相差不大。
    毛利率喜中隐忧，关注行业景气度和竞争格局2012年1-6月，公司综合毛利率为83.5%，同比提升约8.6个百分点，比去年全年提升3.9个百分点。毛利率大幅提升主要是由于今年公司更进一步收缩了硬件、集成等非软件业务。同时我们也注意到，软件毛利率同比下降7.4个百分点，基财事业部毛利率同比下降5.32个百分点，我们预计，毛利率下降主要是因为行业景气度下滑情况下客户对价格更加敏感，同时金证重回基金行业打破原有竞争格局。
    费用增速高点已过，完成年初费用预算目标希望较大2012年1-6月，公司总体期间费用增幅约25.8%，但是我们看到，总体费用的单季增速在下降。上半年费用增长主要原因是公司平均人数和人均薪酬有所上升，以及今年计提了相应的期权费用。我们预计，虽然券商创新短期会增加资源配置投入，但公司费用增速高点已过，完成年初费用预算目标希望较大。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司直接受益于券商创新，已进入三年黄金期。维持前期盈利预测，预计2012-2014年公司EPS为0.55/0.69/0.85元，维持"强烈推荐"评级，给予公司6个月目标价19.25元，对应2012年PE为35x。