一、 事件概述
    今日，公司公布2012年三季报：2011年年初至报告期期末，公司实现营业总收入5.54亿元，去比年同期下降0.63%；营业利润4148万元，比去年同期减少39.8%；归属于母公司所有者的净利润8625万元，比去年同期减少19.1%。
    二、 分析与判断
    收入增速略低于市场预期，创新落地步伐不快是主要原因2012年1-9月，公司实现营业总收入5.54亿元，同比下降0.63%，比中期略有好转。收入增速逐季改善速度不甚理想，我们认为主要有三大原因：1）创新落地的步伐不是很快，细则出台较慢，各家券商探索也需要一定的时间；2）证券公司盈利能力下滑背景下，一些传统IT项目的开支会受到挤压；3）十八大即将召开，一些项目进度有所延缓。
    证券四季度有望迎头赶上，有望完成全年收入目标
    就订单而言，我们预计证券略有增长，基财增速接近20%，银行增速超过40%。从最近监管层的表态来看，券商创新正加速推进，多项创新有望年内落地，证券四季度回升将比较明显。四季度收入占比逐年提升，今年或将超过50%，对公司全年业绩有决定性意义，如果创新落地进程正常，收入增长实现年初目标是大概率事件。
    毛利率略有提升，关注行业景气度和竞争格局
    2012年1-9月，公司综合毛利率为83.5%，同比提升约5个百分点。毛利率大幅提升主要是由于今年公司更进一步收缩了硬件、集成等非软件业务。但我们预计，软件毛利率同比出现一定程度下降，主要是因为行业景气度下滑情况下客户对价格更加敏感，同时金证重回金融软件主业对竞争格局也有一定影响。
    费用增长符合预期，完成年初费用预算希望大2012年1-9月，公司销售费用增长12.3%，管理费用增长29.4%，总体期间费用增幅约24.3%，费用增速与中期相比进一步下降。我们预计，虽然券商创新短期会增加资源配置投入，但公司费用增速高点已过，完成年初费用预算目标希望较大。
    投资收益高速增长，为全年利润增长添保障
    2012年1-9月，公司实现投资收益3158万元，同比增长551%。投资收益高速增长主要是因为公司之前投资的几个公司进入收获期，分红较多，同时部分被投资公司行业景气度高，业务开展良好。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司直接受益于券商创新，已进入三年黄金期。维持前期盈利预测，预计2012-2014年公司EPS为0.55/0.69/0.85元，维持"强烈推荐"评级，给予公司6个月目标价19.25元，对应2012年PE为35x。