短期：2013Q2 业绩拐点将现
    2012 年5 月金融改革后，公司在创新业务上投入大而落地项目不多，再加上股票行情低迷导致券商/基金压缩IT 投入预算，金融创新处于彷徨期，公司业绩出现下滑。2013 年，创新业务落地和行情回暖促使券商在去年积压的创新需求集中爆发，我们预计公司今年2 季度开始将重新进入高速增长期。
    中期：下游行业发力，助力金融IT 快速成长
    国内金融混业在加速发展中，未来各种金融业务相互融合。金融混业将催生金融IT 建设刚性需求，特别是综合业务系统和海量数据挖掘方面，将为恒生打开新的市场空间。系统的复杂和金融机构数量增多，将促进公司业务从一次性收费的1.0 业务向服务为主的2.0 业务转型。
    公司在金融创新中具有多方优势，将成为行业重要的引领力量。1、客户资源丰富，在券商、基金和银行IT 系统上均保持领先地位；2、齐全的产品线；3、新技术架构适应于创新业务的发展。
    长期：复制SunGard 之路
    世界金融IT 巨头SunGard 在“金融自由化”下诞生并壮大，它在金融市场的全面布局保证了业绩增长。当前国内金融市场与上世纪七十年代末的美国市场很相似，中国资本市场“自由化”混业经营初露端倪，金融IT市场蕴藏巨大机会，恒生全面布局，有望成为中国的SunGard。
     盈利预测和投资建议
    我们预计公司2012-2014 年收入分别为9.61/12.04/14.74 亿元，归属于母公司的净利润为2.16/3.92/5.43 亿元，EPS 分别为0.35/0.57/0.79 元考虑到恒生电子将在金融创新浪潮下继续保持行业领跑地位，我们给予公司“买入”投资评级，合理价值17 元，对应30X2013PE 和21X2014PE。
    风险提示：中国金融改革速度不达预期，金融市场不景气，人力成本上升，行业竞争加剧。