一季报业绩符合预期。公司2013 年一季度实现营业收入1.64 亿元，同比增长10.08%；实现净利润-2454.57 万元，同比下降193.04%；全面摊薄EPS-0.09元，基本符合我们季报前瞻中的预期-0.08 元。此外，公司预计1-6 月净利润亏损6000 万元至7000 万元，同比下降175.1%至187.6%。
    营业收入增长主要源自鸡苗销量增长，净利润下降系产品价格下滑所致。首先，一季度公司自留父母代种鸡迎来产蛋高峰期，主要产品商品代鸡苗产销量大幅上升。其次，一季度鸡肉消费延续2012 年下半年的低迷行情，供给相对充足，公司主要产品父母代肉种雏鸡、商品代鸡苗价格持续下滑。估计一季度公司父母代肉种雏鸡均价为12-14 元/套，商品代鸡苗均价为1.4-1.6 元/羽。
    预计“禽流感”事件将持续影响二季度，产品价格低位震荡；全年父母代肉种雏鸡、商品代鸡苗销量有望持续增长。受“禽流感”事件影响，国内鸡肉消费进一步萎缩，近期山东地区父母代肉种雏鸡、商品代鸡苗价格分别下滑至7 元/套、0.5 元/羽，部分散养户已深度亏损，逐渐退出。公司今年仍将继续扩大祖代鸡引种，假设公司在去年祖代鸡引种量39 万套的基础上增长10%，宝泉岭白羽祖代肉种鸡场项目逐步投产后全年引种4 万套，则预计公司全年祖代鸡引种量达到47 万套，产品销量有望同步增长。
    维持“中性”评级。假设公司13-15 年父母代肉种雏鸡、鸡苗销量为2081/2431/2634 万套、1.04/1.26/1.43 亿羽，预计13-15 年实现营业收入6.1/9.0/10.4 亿元， 净利润-5000 万元/7600 万元/2.3 亿元，EPS-0.18/0.27/0.82 元；14/15 年对应当前股价PE 为30/10 倍。基于“禽流感”事件或将加速肉毛鸡散养户退出，鸡肉供给逐渐见底，以及下半年疫情平复后畜禽养殖景气度或将回升，鸡苗补栏意愿届时增强，我们认为公司业绩弹性较大，建议持续关注公司的投资机会。