事件： 近日公司发布 2012 年报，2012 年公司实现营业收入6.01 亿元，同比下降21.93%；主业利润8915 万元，同比下降71.19%；归属于上市公司股东的净利润9523 万元，同比下降95.23%；基本每股收益0.04 元，低于此前我们的预期。
    点评：
    下半年父母代鸡价格下滑导致利润大幅下滑。2012 年7 月份以后父母代鸡苗价格受下游价格传导开始大幅下滑，3 月行业父母代均价达到22-25 元/套，4、5 月进一步反弹至24-26 元/套，5 月达到26～28 元，7 月后开始回落，8 月跌幅近半，年底时在8 元左右。今年以来价格开始回升，但当前价格在14 元附近，总体仍处于盈亏平衡点附近。公司4.6 万套募投项目下半年投产正遇父母代肉雏鸡价格的大幅下跌，因此拖累了父母代肉雏鸡的业绩。
    商品代肉鸡雏价格大幅震荡，仍处相对低位。商品肉鸡雏的价格自11 年底跌至0.8 元/羽后开始强劲反弹，至2012 年2 月达到4.49 元/羽的年内高点后开始震荡下行至7、8 月间的0.9 元附近，之后开始反弹至12 月上旬的3.36 一线，又急速下跌，在12 月底达到年内最低点0.5 元，之后大幅上升至2013 年2 月的3.56 元，目前再次处于下滑过程。
    江猪事件或影响肉类价格反转周期。根据生猪存栏以往经验，我们预计今年生猪价格可能在中期反转，但目前黄浦江死猪事件可能会推迟这一周期，同时出于对肉类食品安全性的担忧，人均猪肉消费过高的我国消费者对于肉类消费可能步入稳定或下降通道，对鸡肉消费的影响既可能有替代效应但更多的仍将是连锁效应。预计鸡价低迷过程也将延长，但大幅波动态势不改。对于公司来说，逆境中的扩张或许会带来成功，但消费环境以及经济形势的不利变化仍然不容轻视。
    盈利预测：我们预计公司2013~2015 年每股收益为0.17 元、0.48 元、0.80 元，2013 及2014年预测EPS 较前次分别下降51%和26%，对应2013 年3 月20 日收盘价（9.06 元）未来三年的市盈率分别为54 倍、19 倍、11 倍，我们维持对其“持有”评级。
    风险因素：食品安全事件反复，生猪恢复周期延迟。