核心观点：
    12 年EPS 同比下滑95.2%，4 季度逐步减亏 
    12 年，公司实现归属净利润1,116 万元，同比下滑95.2 %，折每股收益0.04 元。1-4 季度EPS 分别为0.09 元/股、0.19 元/股、-0.13 元/股和-0.11 元/股。下半年，鸡苗价格持续低迷、销量环比增加，导致亏损加大。
    12 年父母代肉鸡苗销量同比增长8% 
    12 年，鸡苗价格"前高后低"，最低跌至7-8 元/套。年初以来，价格稳定在14-16 元/套左右，超过盈亏平衡点。12 年，父母代肉鸡苗销量1800 万套，同比增长8%。预计13 年父母代销量2,000 万套，同比增长11%。 
    自用比例提升明显，商品代鸡苗销量同比增长39% 
    12 年，公司商品代鸡苗销量约8,182 万只（包括鉴别雏），同比增长39%， 主要由于随着IPO90 万套父母代养殖项目投产，公司自用比例提高至4.9%。预计13 年公司商品代鸡苗销量1.1 亿只，其中包括约3,000 万只鉴别雏。
    战略定位清晰，后续项目支撑公司未来成长 
   公司专注"苗"的战略定位清晰，通过与下游大型养殖企业的项目合作，实现利益捆绑，解决鸡苗销路问题。公司未来增量主要来自IPO 项目达产、安徽18 万套祖代、睢宁90 万套父母代、宝泉岭分公司10 万套祖代以及宝泉岭农牧2.4 亿羽商品代养殖等项目。
     盈利预测
     我们预测13-15 年，公司父母代鸡苗价格分别为18、22、24 元/套。预计13-15 年，公司每股收益分别为0.25 元、0.49 元和0.74 元。首次覆盖，给予"谨慎增持"评级。
    风险提示
    原材料成本大幅上涨；鸡苗价格大幅下跌；养殖风险