主要观点：
    ?四季度父母代鸡苗价格有所回升，但仍处于成本线以下。四季度，市场父母代鸡苗价格从8 元/套附近逐渐回升到15 元/套，但平均来看，仍处于成本线13 元/套以下，因此亏损局面未能扭转。四季度实现营业收入1.36 亿元，环比增长2.90%，同比下降20.78%，亏损3093 万元，同比大幅下滑。
    ?受累于鸡苗价格下跌，公司2012 年业绩出现大幅下滑。2012 年，整个国内肉鸡市场，从鸡苗到鸡肉产品，都处于一个持续低迷的状态。益生股份的主产品父母代鸡苗从下半年开始下跌，从6 月的27 元/套下跌到三季度末最低8 元/套，跌幅达到70%左右。从收入方面来看，尽管销量较上年增加了30%，但营业收入较上年同期仍下降21.93%。从成本方面来看，由于大宗原材料价格较去年同期上涨，其中玉米采购均价同比上涨6.46%，豆粕采购均价上涨17.1%，从而导致营业成本同比增长11.15%。成本的上升加上收入的减少，使得公司毛利率由2011 年的40.20%下滑至14.86%，下降了25.34 个百分点。
    ?短期鸡苗价格回升有限，长期仍需倚赖于“猪-鸡-鸡苗”联动带动业绩回暖。1 月以来，商品鸡苗和父母代鸡苗价格都有所回升，父母代鸡苗价格在15 元/套左右，商品鸡苗价格在3 元/羽左右。这将利好公司一季度业绩。但是较上年同期来看，苗价仍处于低位。从长期来看，我们认为只有倚赖于“猪-鸡-鸡苗”联动效应才能真正带动业绩回暖。我们预计2013 年下半年，猪肉价格或结束长达近两年的下行区间，重新迎来一个新的上升周期，从而带动鸡肉产品和鸡苗的价格回暖。加上公司一直在积极扩充产能，一旦行业复苏，有望给公司带来较高的盈利增长。
    ?盈利预测：我们预计2013 年-2015 年公司EPS 分别为0.24 元、0.72元和0.81 元，对应PE 分别为38 倍、13 倍和11 倍，给予“增持”评级。短期鸡苗价格环比上涨会带来交易性机会，但全年来看仍需等待行业复苏。