1．事件
    探路者发布2013年一季报：公司2013年Q1收入2.74亿，同比增速36.47%；营业利润0.80亿元，同比增39.16%；归属于上市公司的净利润0.59亿，同比增45.33%。一季度报告中未给予上半年增长预期。
    2．我们的分析与判断
    收入同比增36%，秋冬售罄率达70%。2013年1-2月份线下重点渠道零售同比增41%，其中春节期间同比增40%，可比渠道同店增11%，目前达到2013年同店店效提升10%的目标。截至一季度末，2012秋冬货品售罄率达70%。2013年春夏货品期货执行率目前为57%，属正常范围（发货周期为1-7月份）。
    Q1渠道增速下降30%。2013年Q1渠道净增48家至1443家，新增渠道大多为加盟店铺，较2012年Q1新增68家渠道增速下降30%。2012年新开店约500家左右，关店150家，主要集中在40-70平米的小型商场店，按照直营收入占比16%，电商、团购占比19%测算，2012年有效渠道中，直营同店增25%，单店零售118万，加盟单店出库约65万，较上年同期有个位数下降。
    Q1毛利率为50.16%，较去年同期下降2.49个百分点。目前成本持续下降空间不大，50.16%的毛利率水平符合公司2013年将毛利率水平稳定在50%左右的目标；一季度的下降估计与公司团购电商等占比提高也有一定关系。销售费用同比增26%，管理费用同比增19%，远低于收入增速。
    经营性现金流净额为-0.54亿，较去年同期增11%。季节性因素导致前三季度经营性现金流均为净流出，符合预期。其中存货较年初增长55%至2.54亿，主要是公司2013年春夏货品到货所致。应收账款较年初增18%至0.49亿，应收票据较年初增327%，主要是加盟商回款所致。