投资要点
    公司偏重休闲领域的货品销售增速最快，电商业务运营良好按货品看，服装增长85.3%，鞋品增长56.7%，装备增长29.9%，这反映了公司正加快渗透户外休闲领域。按地区看，华南区营收增速最快，达98%，说明公司开拓南方市场的策略取得成效；电商业务共实现营收1.12 亿，毛利率54.4%，其中电商品牌阿肯诺于12 年上半年上线，实现105 万元的收入；合资品牌DISCOVERY 将于13 年线上试销，14 年开始线下铺店。
    渠道总数达1395 家，增速达34%，以二线城市的加盟店为主12 年公司净增店铺354 家，总店数目达到1395 家，其中直营店159 家，加盟店1236 家，主要铺设在重点二级城市和发达三级城市。同时公司也在优化渠道结构，增加面积大、产品全的大店数量，同时还开设了折扣店，12 年末，共有折扣店193 家。公司开店策略在13 年保持稳定。
    公司毛利率达50.94%，同比提升3.41%
    公司通过整合供应商，取得规模优势，虽然12 年秋冬季产品标牌价下调25%，但公司毛利率依然得到提升。存货：12 年末，账面净值1.64 亿，比年初减少0.14 亿，反应了对存货的有效控制。应收账款4140 万，同比增长220%，这是因为延长了授信账期和商场结算款推迟了支付。
    13 年订货金额共19.98 亿，同比增长40%。
    12 年公司订单执行率达90%，为给予加盟商更多的支持，公司13 年秋冬的出货折扣从42 折降至38 折，这为全年业绩提供了有效保障。
    当前估值已经体现出投资价值
    虽然13 年行业的竞争有所加剧，但公司作为行业的龙头，竞争优势一直非常突出，我们预计13、14 年公司EPS 为0.65 元和0.84 元，增速分别为35.4%和30%，成长性依然非常地好，当前公司的估值是20 倍，投资价值已经显现，给予“增持”评级。