弱市下灵活的市场营销策略及产品力的提升，保证收入在高基数的背景下，实现较快增长。今日公司公布一季度业绩预告，预计收入和净利润分别实现36%和40-50%的增长。一季度面对持续不振的零售环境，公司持续强化对零售终端的精细化管理，并有效统筹规划元旦及春节等重要节假日的营销活动，使营业收入在去年高基数的背景下保持了较快的增长态势。其中，1、2 月份直营和重点加盟商的零售增长达到41%，截止至3 月底预计秋冬装售罄率为70%左右，尽管售罄率略低于公司的预期，但受益于产品力的持续提升，取得了略高于历史水平的成绩。
    规模效应的体现，确保毛利率在售价下调的情况下保持稳定，且费用控制良好，推动一季度利润获得略超预期的增长。为应对市场竞争，进一步明确品牌定位，公司12 年秋冬订货会也下调了部分产品售价，13 年春夏订货会部分产品售价有提升，但给加盟商的供货折扣有所下调，因此出厂价变化不大，但伴随供应链管控水平的提升，规模化效益的体现，使成本实现了合理的控制，保证了毛利率的稳定性。同时，规模效应下，费用控制得到有效管控。
    两方面因素叠加共同推动一季度利润在高基数背景下实现超预期的增长。
    订货会快速增长及渠道快速扩张保证今年业绩增长仍较高速，而14 年结合公司自身的发展阶段及市场环境的考量，预计收入增速将逐步回归至20-30%的区间。但总体看，公司的放缓速度较为平缓，也仍处于业内领先水平。
    盈利预测与投资评级：结合近期市场对明年的发展影响，略微调整12-14 年EPS 分别为0.48、0.70 和0.90 元/股，对应13 年的PE 为19.1 倍。增长在行业内仍属于最快的品种，且近期估值也调整较多，维持“强烈推荐-A”的评级。半年至一年目标价以13 年23 倍为中枢，目标价格中枢为16.00 元。
    风险提示：经济影响消费；库存、管理提升与新品牌不及预期；大小非解禁。