2012年业绩符合预期，增长稳健
    2012年，探路者收入/净利润分别同比+47%/+57%，符合我们预期。我们认为，得益于成功的品牌建设、持续的产品提升和供应链整合，探路者实现了超越行业(35%)的收入增长。存货同比-8%，存货周转天数同比-8天；经营性净现金流入同比74%，增长稳健。
    Q113业绩低于我们预期
    Q113，探路者收入/营业利润/净利润分别同比+36%/+39%/+45%，低于我们预期。我们认为，终端需求持续低迷是业绩低于预期的主要原因。一季度外延式扩张速度同比+28%，较12年出现明显放缓。
    下调2013-15年盈利预测
    考虑到2013年外延式扩张速度将可能有所放缓以及终端需求可能持续低迷，我们下调收入预测，并相应下调2013-15年EPS预测至0.65/0.93/1.27元(原0.71/1.03/1.40元)。