洽洽食品公布 2013 年1 季报：2013 年1 季度公司实现营业收入6.28 亿元，同比增长13.85%；实现归属上市公司股东净利润5863 万元，同比增长5.2%；非经常性损益部分包括455 万政府补贴，1385 万利息收入，扣非后的净利润4475 万元，同比下滑6.8%；对应EPS=0.17，低于预期。同时公司公布了2013 年上半年盈利预测，预计净利润变动幅度为-10%到10%。
    总体来看，收入增长符合预期，但是在今年春节因素带动下收入增速仅13.85%说明行业尚未出现明显的需求回暖，我们预计这将会是食品饮料行业的普遍现象。
    1 季度毛利率28.62%，相比去年同期29.11%下滑0.49 个百分点，主要基于原材料价格略微上涨，新一季的原材料采购价格上涨约5%，因此预计全年毛利率略有下降。费用率相比去年同期略微上升0.37 个百分点，最终导致公司净利率从去年同期的10.1%下滑到9.34%。
    在不考虑外延式扩张及新品推出的情况下，我们预测公司今明两年的利润复合增速约为 12%。我们预计今年公司将逐步推出新品以提升自身的成长性，但是关于新品的产品定位、消费者接受度、品牌设定、费用投入等情况仍需等新品推出后进一步观察，因此我们目前的盈利预测尚未考虑新品推出计划。
    我们预计洽洽 2013-2014 年实现销售收入31.7 亿、36.7 亿，同比增长15.5%、15.7%；净利润3.18 亿、3.57 亿，同比增长12.46%、12.38%；对应EPS 为0.94、1.06 元。维持增持评级。考虑到潜在的新品的成长性，我们按照2013 年22-24 倍PE 对应目标价20.68-22.56 元。
    风险提示：食品安全问题；销售不达预期；渠道变革阻力。