年报业绩符合预期，薯片业务扩展受阻。2012年实现营业收入27.5亿元，同比微张0.4%；实现归属于上市公司股东的净利润2.8亿元，同比增长33%，基本符合预期；实现每股收益0.84元。利润分配预案：以2012年12月31日的公司总股本3.38亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利7元（含税）。薯片业务拖累公司收入增速。12年葵花子实现收入21.5亿元，同比增长5.8%；薯片收入2.1亿元，同比大幅下降29.8%。
    第四季度原料价格有所回暖，旺季不旺。12年公司毛利率31.18%，较上年同期提升2.18个百分点，毛利率提升主要是原材料价格下降所致。12年1-9月公司实现毛利率为31.77%，较上年同期提高5.2个百分点，但全年毛利率仅提高2.18个百分点，第四季度原材料价格有所回暖。2012年第四季度实现收入8亿元，同比增速-4.4%。11年3月份提价，因此12年第四季度已不存在提价效应，则第四季度销量同比下滑近4%。从环比上看，经测算第四季度公司实现销量4.3万吨，环比下滑3.6%，第四季度旺季不旺。
    坚果炒货：稳定增长，薯片：可能的增长点。公司坚果炒货类产品收入自09年15.7亿元，稳步上升到12年25.1亿元，年均复合增速为16.9%。公司将继续以坚果炒货业务为核心，预计未来坚果炒货产品收入将保持稳步增长。目前公司正通过和各大院校合作提升在休闲食品方面的研发能力，不断改良薯片口感，薯片业务未来可能是公司利润一大增长点。
    盈利预测与投资建议。我们预计洽洽食品2013-2015年实现收入32.9亿元、39.3亿元、46.9亿元，同比增长19.8%，19.2%，19.4%；实现归属于上市公司净利润3.4亿元、4.1亿元、5亿元，同比增长20.3%，20.2%，22.6%；对应EPS 为1.01元、1.21元、1.48元。维持"谨慎推荐"评级。