事件
    公司公布2012年报
    12 年实现收入27.5 亿，同比增长0.4%；实现归属于上市公司股
    东的净利润2.83 亿，增长33%；EPS 为0.84 元，略超之前业绩
    快报的0.83 元；利润分配方案为10 股派7 元（含税）。
    单四季度实现收入8 亿，下降4.4%；净利润0.8 亿，增长5.3%；EPS 为0.24 元。
    简评
    瓜子平稳增长 薯片大幅下滑
    收入增长全部来自传统葵花子业务，全年葵花子收入21.5 亿，增长5.76%，主要是公司坚持渠道精耕和渠道下沉，终端销售网点由11 年的19 万家增加到12 年底的30 万家所致。薯片销售2.1亿，下滑30%，且下半年同比下滑幅度要明显高于上半年，为35%。其他产品收入3.59 亿，下滑5.8%。
    分区域看，南方销售情况最好，男南方区收入12.5 亿，增长6.6%，北方区、东方区和海外收入分别为7.8 亿、5.5 亿和1.3 亿，分别下降3.3%、6.5%和4.5%。
    利润增长主要来自毛利率提升和销售费率下降
    12 年净利率为10.3，同比提高2.53 个百分点，主要贡献来自毛利率提升2 个百分点且销售费用率下降1.5 个百分点。分产品看，受益原材料价格下降，薯片毛利率提升最为明显，达到31%同比提高7.6 个点，而葵花子同比提高1 个点，其他产品提高4 个点。
    但由于基数效应，毛利率同比提升的红利体现在前三季度。销售费用下降10%，主要是广告促销和运费下降。另外，本期公司收到政府补贴2278 万增加1219 万，对净利润影响同样显著。
    未来发展要靠渠道+产品两条腿走路
    公司渠道精耕和下沉效果显著，且新产能稳步推进，长沙一期和哈尔滨二期均已投产。去年9 月全面上线的SAP 系统将提升管理水平和管理效率。这些都是公司未来发展的基础，但主要看点还是新品的成功推广。公司去年11 月已推出高档坚果类产品“喜悦”系列，另外在薯片上还会持续的改良和出新，如推出波纹圆形薯片，作为喀吱脆饼干形薯片的补充。我们预计公司还将继续推出新品，值得关注。
    盈利预测：我们认为公司不管是通过自主创新还是资本运作的方式实现多元化延伸，其在休闲食品行业都还具有很大的成长潜力。预测13-15年EPS为0.95、1.12和1.28元，给予13年25倍P/E，目标价23元，维持“增持”评级。