投资要点
    洽洽食品 2013 年2 月21 日股价大幅上涨,最终报收于21.51 元,涨幅达10%。
    点评：自 2012 年12 月25 日我们发布报告《澄清媒体负面报道,股价进入安全区域，预计明年1 季度同比回暖》建议关注洽洽食品以来，公司上涨幅度达24%，洽洽食品正向报告中我们所提及的方向演绎。
    一方面，由于各个年份春节（炒货、休闲食品消费旺季）时点不同，2011 年至2013 年春节时间分别为2 月3 日、1 月23 日、2 月9 日，经销商一般会提前备货，因此导致2012 年1 季度尤其是1 月份的销售情况成为最低点，2012 年1 月销量下滑17%。基于低基数的原因，我们认为2013 年1 月份的销售数据较靓丽，我们预计同比增长在35%以上；同时由于旺季时节公司一般采用的是良品率较高的原材料以节省筛选时间，因此毛利率较高从而带来利润高于收入的增长水平。
    另一方面，由于市场对洽洽食品的预期较低，估值较低（最低估值为2013 年17 倍PE），因此存在着估值修复的过程，尤其是目前由于巴菲特收购亨氏带来食品投资热情，同时从白酒板块撤出的资金进入其他消费品板块也将助推整体板块估值上移，因此我们认为洽洽食品还存在一定的估值修复潜力。在不考虑外延式扩张及新品推出的情况下，我们预测公司2012-2014 年的EPS 为0.85、0.98、1.11，即复合增速约为15%，但是一旦有新品推出，我们认为借助公司目前广大的销售网络，应该可以做到2-3 亿的销售额，那么增速将提升到25%-30%。
    另外针对媒体报道洽洽瓜子有虫眼的事件，公司已于2 月18 日在官网上发表声明称，公司葵花籽类产品历年来接受国家、省、市各级监督抽查中，从未出现过虫蚀指标不合格现象。针对媒体报道合肥市质量技术监督局专门于2 月16 日对洽洽产品进行了抽样检查，共抽查6 组样品，其中4 组从公司仓库现场抽样，2 组直接从市场抽样，检测结果均合格。
    对公司中长期的发展，我们仍然寄希望于更有效的新品类拓展及渠道效率的提升，对此我们仍需继续观察。
    我们维持原有盈利预测，预计洽洽 2012-2014 年实现销售收入30.32 亿、35.60 亿、41.89 亿，同比增长10.7%，17.4%，17.7%；净利润2.88 亿、3.31 亿、3.77 亿，同比增长35.31%，14.8%，13.95%；对应EPS 为0.85、0.98、1.11 元。维持增持评级。按照2013 年22-24 倍PE 对应目标价21.34-23.52 元。
    风险提示：食品安全问题；销售不达预期；渠道变革阻力。