2 月25 日晚洽洽食品公布2012 年业绩快报，收入增长0.40%，营业利润增长24.74%，利润总额增长29.85%，归属母公司净利润增长31.37%，实现每股收益0.83元，我们此前预期为0.85 元，基本符合预期。今年一季度受成本压力利润增长可能很缓慢，但短期内的业绩波动不影响长期投资价值，我们看好公司与海外合作研发的新产品临近发布，将大幅提升公司的产品研发竞争力。
    投资要点：
    四季度收入下降4.39%，主要是春节推后，12 月公司控制渠道库存，预计发货量可能负增长，在工作日延长影响下1 月收入预计增幅较大。去年公司受多重因素影响销量增长缓慢，10 月公司上新的SAP 系统后经销商要经历磨合期；12 月要处理渠道库存，因为2012 年生产的产品在2013 年难销售，公司控制渠道库存，发货量负增长。1 月份在工作日延长的影响下预计已重新恢复增长。去年我们预期葵花籽销量增长约5%，预计薯片销售额2 亿多元，下滑20%-30%。
    四季度营业利润下降13.16%，主要是四季度原料成本上涨15%，我们测算毛利率下滑约4 个百分点，预计近期公司可能会提价抵消成本上涨。新总经理上任后公司将重点抓产品质量，提高原料的采购标准；去年四季度原料价格同比上涨15%，由于旺季前无法提价，否则影响旺季销量，预计近日可能会对产品提价抵消成本上涨。此外，新产品毛利率预计在40%以上也将推动综合毛利提升。
    今年一季度受成本压力利润增长可能很缓慢，但短期内的业绩波动不影响长期投资价值，我们看好公司与海外合作研发的新产品4 月发布。我们预计新品发布可能在4 月，大约6 月可以上市。目前生产线和专家等都已入驻，与海外合作将提高公司产品研发的实力，这也是之前公司的短板。我们一直以来推荐公司的逻辑是：看好公司凭借品牌知名度和完善的渠道网络能顺利铺开新产品，成为具备多个品类的综合休闲食品企业。
    预计 2012-2014 年EPS 至0.83/1.02/1.30，对应PE 为26/22/18 倍，如果新品面市获得市场认可，可以给与更高估值溢价，6 个月目标价26.5 元，维持强烈推荐。
    风险提示：一季报不达预期