事件：2013/2/25 晚，洽洽食品公布12 年业绩快报，公司实现销售收入27.5亿元，同比增长0.4%；营业利润为3.51 亿元，同比增长24.7%；归属母公司净利润为2.8 亿元，同比增长31.4%，略低于市场预期。
    投资评级与估值：新总经理务实，熟悉公司情况，后续变化值得期待。预计公司12-14 年EPS 分别为0.827 元、1.043 元、1.275 元，同比增长31.4%、26.1%、22.2%。目前股价对应13PE 21.4 倍，14PE 17.5 倍。12 年是公司较为艰难的一年，收入基本无增长、薯片销售下滑；展望13 年，新总裁的务实给了我们期待，1-2 月销售情况验证改善观点，维持买入评级。
    关键假设点：假设12-14 年葵花子类收入增速分别为4.5%、20.1%、17.5%，西瓜子类收入增速为3%、16.7%、22.2%；薯片收入增速为-18%、16.8%、26.1%。
    有别于大众的认识：1、由于春节时间推后、控制发货节奏等原因，12 年4 季度收入下降4.4%。此次春节在13 年2 月份，较12 年春节晚18 天，同时由于年底发货将引起生产日期跨年度情况，公司在一定程度上主动控制发货节奏，多数经销商春节期间的备货是从13 年1 月份开始，以致影响了公司12 月份部分销售量。2、从1-2 月份销售情况看，13 年收入增速回升至两位数的趋势已经确立。对于改善型消费品公司，未来变化更为重要，收入增速是重点跟踪目标。从近两个月销售情况看，预计公司13 年一季度收入增速为两位数，同比、环比都呈现较为明显的改善趋势。3、新总裁务实，力推企业调整，后续改善值得关注。（1）重新梳理战略，重点解决如何落地。以前的战略主要涉及发展方向，如何落地不具体。2013 年3 月开始，总裁将带队和专业机构一起规划发展方向、设计执行方案。从交流情况看，总裁思路是比较清晰的，2013年保证葵花子稳健增长，同时重点发展西瓜子、南瓜子，预计6 月将推出新产品（日本设备和技术，新产品形态介于饮料和果冻间）。（2）严抓执行，奖惩分明，加大激励力度。总裁上任后，严抓执行，已经有四个区域经理由于执行不力而受到处罚。当然，有罚就有奖，总裁后续计划加大员工激励的力度，提高工作积极性。4、新采购原材料平均成本上升0-5%，后续将根据采购成本，在基本稳定毛利率的情况下决定是否提价。11 年四季度毛利率基数高（单季毛利率为33.96%），同时由于12 年9-12 月新采购原材料平均成本上升0-5%，造成12 年第四季度毛利率下降2 个百分点左右、营业利润下降13.2%。公司在坚果行业具有一定的定价权，尤其葵花子，但总体思路希望未来保持毛利率基本稳定，以增加销量为主要目标。
    核心假定的风险：食品安全风险；执行和落实不到位风险。