事件：2013 年一季度，公司实现营业收入6.28 亿元，同比增长13.85%；营业利润0.78 亿元，同比增长3.99%；归属母公司所有者的净利润0.59 亿元，同比增长5.18%；扣非后净利润0.45 亿元，同比下降6.81%，实现基本每股收益0.17 元。公司同时公布1-6 月经营预计：因部分原料价格变动，归属母公司所有者净利润同比增长-10%至10%。
    投资要点
    收入增速回升，旺季销售情况良好。一季度，受益于旺季销售回暖以及2013年春节延后使得部分12 年收入放在一季度确认，公司收入同比增速回升至13.9%。我们推测一季度公司传统主力产品葵花籽销售增速稳定在两位数水平；喀吱脆薯片4 月已开始更换包装并推出新口味，“脆类小食产品”的新定位更加贴合消费者体验，预计今年销售有望实现正增长。
    期间费用率变化不大，业绩增速放缓主受成本拖累。一季度公司销售费用率和管理费用率均同比微增0.1pct；期间费用率15.7%，同比仅增长0.4pct。
    业绩增速低于收入增速主要受到成本拖累。一季度公司营业成本同比增长14.6%，使得毛利率下降0.5pct 至28.6%。我们预计原材料价格波动将持续影响公司营业成本，在无产品提价的假设下，我们预计全年毛利率将维持在当前水平难以出现大幅提升。
    2013 继续渠道精耕，期待新品上市与渠道下沉的双重推动。公司计划13 年推出3-5 项新品（包括“好南仁”南瓜子、新口味的花生等），同时公司拥有扎实的渠道基础，2012 年经销商（尤县乡级）数目大幅增加，终端客户近30 万户。2013 年，公司将继续推进渠道精耕及扁平化运作，力争提高单店销量的贡献率，在对经销商的考核上也更加侧重于销量增长，我们期待13年公司新产品的推出及渠道运作对销售的双重推动。
    财务与估值：
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.95、1.08、1.17 元，依据可比公司给予2013 年25 倍PE 估值，对应目标价23.86 元，维持公司增持评级。
    风险提示：食品安全问题；新品不达预期。