提示：我们3 月26 号开始对茅台的持续深度推介已经得到市场的印证，本文继续通过深度调研+行业结构分析来阐述茅台的投资价值。
    ◆4 月淡季库存15-30 天，动销基本顺畅，挤压增长明显：
    茅台经销商的库存在4 月淡季基本见底，一级经销商库存在15-30 天；茅台的团购价格1000-1100 较为普遍，与出厂价格820 元比较仍有较大的利差空间，即使全面的团购价格下降到900 元，整个渠道体系仍然健康，商务和大众高端刚性需求带动整个体系流通正常。
    茅台无需降价，4 月是淡季的开始，未来四个月将是库存价格盘整期。
    贵州茅台自上而下全面转型商务和大众市场，茅台的品牌品质绝对竞争力推动经销商客户结构快速转型，同时挤压了主要竞争对手五粮液、国窖、梦之蓝、水井坊等的市场份额，公司的基本面实质上在提升，抗风险能力明显提高，公司放量增长有实质性的经销商客户网络保障。
    ◆继续坚定推介茅台的有别于大众的看法：
    1、公司的库存在4 月达到较低状态，表明了公司在高端的独特品牌竞争力开始释放，且其他降价的品种如五粮液并没有抢占茅台的份额，茅台的品牌影响力持续增强，茅台将独霸高端。三公打压影响基本清洗。
    2、茅台的团购价格基本稳定在900-1100，且目前的价格在淡季已经稳定，批发价格接近出厂价格没有影响茅台的实际需求。茅台的降价明显带来的企业需求和大众高端的高弹性增长。
    3、茅台的消费结构发生稳定切换，目前经销商的客户基本以企业和个人为主导，且个人消费占比在20-30%，随着居民购买力的提升，大众高端的需求将长期稳健成长，茅台的最大风险已经释放。
    ◆估值与评级
    预测2013 年茅台实现22%的业绩增长，EPS15.6 元，前低后高，维持公司2013 年20XPE，6 个月目标价250 元，继续强烈推介买入。
    ◆风险提示：
    公司放量主导的战略如果发生偏移，那么茅台的业绩预期受影响。