净利同比增21%，基本符合预期
    13年一季度公司实现收入71.7亿元，同比增19.1%，实现净利润35.9亿元，同比增21.0%，基本符合我们的预期（+18%），对应EPS为3.46元。公司在收入同比增加11.5亿元时成本持平，毛利率因此同比上升1.3个百分点至93.3%，我们认为毛利率提升主要受12年9月公司产品提价约30%的影响。
    销量、现金和预收款受负面影响，盈利质量略有下降
    公司13年一季度收入同比增19.1%，低于价格涨幅，我们因此推断销量下滑(简单估算约8.4%)。我们认为计划外（主要是团购）销量可能受限三公消费政策影响较大。公司1-3月销售商品流入现金61.6亿元（同比仅+6.9%），预收款余额减少22.2亿元，我们认为这些说明本期盈利质量略有下降。
    发改委罚款与营业税金减少的影响相互抵消
    公司一季度营业外支出大增至2.52亿元，原因是确认2.47亿元罚款（因政府罚款不能抵税导致所得税率上升1.3个百分点）。但同时一季度营业税金仅5.86亿元，同比(8.08亿元)降27.5%，营业税金率(8.1%)延续了自12年中以来的较低水平。我们认为此前市场担忧的罚款利空被减税利好所抵消。