一、事件概述
    扬农化工发布业绩预增公告，预计2013 年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加70%到110%。折EPS0.51-0.63 元。
    二、分析与判断
    同比增长来自于草甘膦价格大幅上涨，环比增长主要来源于菊酯季节性旺季公司菊酯与去年景气差不多，预计EPS0.3 元。这样草甘膦0.21-0.33 元左右。四季度是菊酯淡季，一季度是菊酯旺季，公司环比业绩大幅增加主要来自于菊酯业绩大幅增加。
    草甘膦价格显现出寡头垄断特征。未来价格易涨难跌由于环保变得严厉，小企业复产低于预期。行业前5 大供应商占据草甘膦市场80%份额。行业显现出寡头垄断特征，未来价格易涨难跌。福华5 万吨装置投产推迟到7 月后，草甘膦短期没有利空。我们判断在5 月份之前草甘膦价格都将保持上涨的局面。草甘膦价格上涨1000 元，公司业绩增加0.12 元。
    全年业绩有望达到1.8 元以上
    （1）菊酯业务平稳全年业绩贡献预计0.85 元左右。（2）草甘膦2 季度价格环比上涨2000 元/吨，由于寡头垄断特征，3 季度之后价格也是易涨难跌。公司预计草甘膦业务贡献1 元以上。
    如东新项目奠定未来增长
    控股子公司江苏优嘉化学有限公司投资61,428 万元（其中建设投资50,500 万元），建设5000 吨/年贲亭酸甲酯、800 吨/年联苯菊酯、5000 吨/年麦草畏、600 吨/年氟啶胺及300 吨/年抗倒酯五个项目。资金为企业自筹，项目建设期为一年。我们对新项目保持乐观。
    三、盈利预测与投资建议
    我们上调13-14 公司盈利预测至1.85、2.2 元。维持强烈推荐评级。福华装置投产推后，草甘膦7 月份之前没有利空，我们维持强烈推荐评级。