事项：扬农化工4 月12 日公告2013 年1 季度业绩预增公告，预计2013 年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加70%到110%，预计2013年1 季度实现EPS 为0.52~0.64 元。
    平安观点:
    草甘膦价格与收入大幅增长致公司 1 季度净利润大幅增长
    2013 年1 季度95%原粉草甘膦市场价格为3.1~3.6 万元/吨，远高于2012 年1 季度的2.3~2.5 万元/吨，而相应原材料价格并没上扬，公司具有3 万吨/年草甘膦生产能力，草甘膦价格与收入大幅增长是导致公司1 季度净利润大幅增长主要原因。考虑到菊酯类产品与2012 年1 季度相比价格变动幅度不大，预计2013 年1 季度草甘膦贡献EPS 达到0.25~0.32 元。
    环保趋严草甘膦价格步入中长期上扬通道
    受环保标准趋严，中小企业供给压缩，海外需求增长强劲，95%草甘膦原药市场价由2012 年初的2.4 万元/吨上扬到2013 年4 月中旬的3.7~3.9 万元/吨，草甘膦价格每上扬1000 元/吨，增厚公司EPS 为0.12 元。2013 年净利润增长主要来源自草甘磷盈利持续提升，随着草甘膦价格步入上扬通道，公司业绩有望继续超预期。
    麦草畏景气持续提升
    2013 年开始，孟山都与杜邦极力推广抗麦草畏种子，全球麦草畏年需求量预计2014年有望突破2 万吨。除巴斯夫8000 吨/年产能外，国内仅公司和升华拜克两家企业能够大规模量产，2013~2015 年全球麦草畏面临供不应求的局面，景气持续提升。目前麦草畏售价超过14 万元/吨，公司该业务毛利率超过30%。
    未来长期增长看如东新项目
    公司控股子公司江苏优嘉化学计划投资 6.14 亿元建设5000 吨/年贲亭酸甲酯、800 吨/年联苯菊酯、5000 吨/年麦草畏、600 吨/年氟啶胺及300 吨/年抗倒酯五个项目。除联苯菊酯和麦草畏提升现有产能外，贲亭酸甲酯是生产联苯菊酯的关键中间体，氟啶胺和抗倒酯作为新兴杀菌剂和植物生长调节剂，吨售价和毛利率高，盈利前景值得期待。如东项目为公司2014~2015 年最主要增长来源。
    盈利预测与投资建议
    受环保政策趋严与海外需求旺盛双重影响，草甘膦价格步入长期上扬通道，公司草甘膦盈利不断提升，麦草畏持续景气提升业绩，如东新项目2014 年和2015 年产能陆续释放，保障业绩持续增长。我们上调公司2013~2015 年EPS 至2.18 元、2.65 元、3.16元，原预测分别为1.56 元、1.86 元、2.25 元，目前股价对应于2013~2015 年动态PE分别为11、9、8 左右，考虑到公司增长确定性高，估值水平远低于农药行业平均水平，我们维持公司“强烈推荐”投资评级。
    风险提示
    环保政策低于预期致草甘膦价格回落，如东新项目进展低于预期。