除草剂需求稳健增长带来良机
    我们预计两种主要除草剂草甘膦和麦草畏的需求将稳健增长，前者得益于转基因作物种植面积扩大和每英亩用量增加，而后者则受益于2014 年之后抗麦草畏种子的商业化使用。根据我们的供需分析，我们预计草甘膦和麦草畏价格将在未来三年上涨2%-15%。我们认为扬农化工有望受益于以上产品业务。
    2013-15 年草甘膦需求将增长6-7%；供应向好
    我们认为1996-2006 年草甘膦需求增长受益于转基因作物种植面积扩大及每英亩用量增加。我们认为未来三年这两个因素仍将发挥作用：(1) 我们预计巴西转基因作物渗透率上升；(2) 当前南美和中美洲潜在耕地利用率仅为19%，表明仍有增长潜力；(3) 由于杂草抗性在美国持续爆发，每英亩用量应将持续增长。考虑到中国2011 年底以来环保标准更为严格以及2009 年以来的去库存过程，我们认为2012 年6 月份以来草甘膦价格高企显示目前供需状况趋紧。我们预计这一趋势将持续，并预计2013/14/15 年草甘膦价格将同比上涨12%/2%/3%。
         抗麦草畏种子推动麦草畏市场进入新阶段
    在孟山都抗麦草畏种子商业化投产后，我们预计2015 年全球麦草畏需求将从目前的8,000 吨增至2 万吨。当前渐进式的产能扩张步伐可能不足以支撑需求增长。因此，我们预计2014 年之后供需状况将较为紧张，并预计2013/14/15 年麦草畏价格将同比上涨8%/15%/13%。
    扬农化工有望获益，估值具有吸引力；上调评级至买入
    我们将研究范围内农药企业的2013-15 年盈利预测调整-2 至46%以计入草甘膦和麦草畏价格的上涨及产能扩张预期。因回报前景改善，我们还将基于市净率vs.净资产回报率的12 个月目标价格调整了18%-39%。由于草甘膦和麦草畏业务比重较高及估值具有吸引力，我们将扬农化工评级由中性上调至买入，潜在上行空间为31%。