一、事件概述
    扬农化工发布2012 年年报, 12 年收入22.19 亿元，同比上升20.40%。实现净利润1.94 亿元，同比上升26.26%。实现EPS1.13 元。扣非后EPS1.15 元。公司拟以2012 年末公司的总股本172,166,059 股为基数，向全体股东按每10 股派发现金红利3.4 元（含税）。公司2012 年不进行资本公积金转增股本。四季度实现EPS0.33元。
    二、分析与判断菊酯销售下降，除草剂大幅增长
    受卫药市场整体不景气的影响，全年卫生菊酯销售仍有所下降。国内农药市场受病虫害发作较轻、国外公司抢占市场、违规产品无序涌入等不利因素影响，农药菊酯销售未达预期。受转基因作物价格上涨、种植面积增加等因素影响，草甘膦出现回暖迹象，公司除草剂收入同比增长67%。销量同比增长51%。
    除草剂大幅改善
    公司下半年除草剂毛利率18%，环比提升8 个百分点，全年除草剂毛利率14.07%，同比增长8.25 个百分点。主要是草甘膦价格在12 年下半年以来大幅增长。下半年草甘膦市场均价32003 元/吨。环比增长26%，12 年全年28941 元/吨，同比增长26%。
    营业外支出大幅增长
    报告期内公司营业外支出1379 万元，比上年同期增加295.31%，主要原因是报告期处理了一批报废固定资产。
    如东新项目奠定未来增长
    控股子公司江苏优嘉化学有限公司投资61,428 万元（其中建设投资50,500 万元），建设5000 吨/年贲亭酸甲酯、800 吨/年联苯菊酯、5000 吨/年麦草畏、600 吨/年氟啶胺及300 吨/年抗倒酯五个项目。资金为企业自筹，项目建设期为一年。我们对新项目保持乐观。
     三、盈利预测与投资建议
    我们预测公司13-14 年EPS1.41、1.69 元。当前PE17、15 倍。福华装置投产推后，草甘膦7 月份之前没有利空，草甘膦价格每上涨1000 元，公司EPS 增加0.12 元，我们维持强烈推荐评级。
    三、 风险提示：产品投放进度低于预期