1、三季度业绩符合预期。7-9月收入4.80亿元，净利润3,018万元，基本每股收益0.175元/股。三季度单季度实际业绩处于我们估计的0.15~0.25元/股的区间内，业绩受到影响的主要原因是管理费用同比大幅上升约2,000万元，公司公告因技术开发费用增加。 2、目前行业平均开工率79.1%，月环比上升0.9%。13年1月开工率小幅度上升。大厂开工率上升至104.5%(+5.0%)；小厂开工率下降至50.3%(-3.8%)。企业均处于盈利区间。行业复苏持续，优势企业盈利良好。我们估计2012年累计产量41万吨，同比上升约40%。 3、目前草甘膦价格为33,500元/吨。同比上涨40.2%，月均价环比下滑4.5%，同比及环比涨幅下降。草甘膦价差持续维持较高水平，原料成本下降，下游需求增长将在2013年继续带动企业利润上升。2012年四季度企业业绩将环比明显上升。 4、菊酯业务仍是利润的主要来源。扬农化工拥有中间体产能，同时对下游开发和系列配套有着丰富的经验积累，将受益于菊酯的新一轮增长。我们估计菊酯类杀虫剂业务将为扬农化工带来息税前利润(EBIT)约1.5 ~2.2亿元/年。