核心推荐理由：
 1、草甘膦对公司2012 年业绩增长贡献较大。草甘膦业务对公司业绩增长贡献较大，公司2012 年除草剂
销售量29919 万吨，同比上升51%，2012 年除草剂业务收入9.09 亿元，利润1.28 亿元，除草剂业务无论
收入还是利润都恢复到过去三年的最高点，对公司业绩增长贡献较大。
 2、菊酯业务有下滑，但仍是利润的主要来源。由于家用卫士行业的疲软，菊酯2012 年营业收入及营业利
润双双出现下滑，但仍是利润的主要来源。同时农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋
势，公司拥有中间体产能，同时对下游开发和系列配套有着丰富的经验积累，将受益于菊酯的新一轮增长。
 3、继续看好草甘膦行业。在库存积累和去库存周期的作用下，全球草甘膦表观消费量在2012 年将维持在
60 万吨左右的水平（57~63 万吨），在2013 年快速上升至70~73 万吨，而全球产能将维持在75~80 万吨之
间，未来2~3 年行业投资将出现持续的趋势性机会。
 关键假设： 草甘膦价格上涨。
 有别于大众观点： 草甘膦业务维持高位运行。
 股价催化因素及时间： 草甘膦价格上涨。
 风险提示：恶劣天气、事件性刺激、新业务消耗现金头寸。