本报告导读：
    公司预告一季度净利润将同比增长70%-110%，源自草甘膦价格提升。上调上半年及全年业绩预测。
    事件：
    4月12日，扬农化工发布一季度业绩预增公告， 预计2013年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加70%到110%。
    评论：
    上调全年业绩预测：按照公告测算，一季度的净利润将为8917-11015万元，对应EPS0.52-0.64元，超出我们原20%的预计增幅。推断上半年业绩增长幅度在50%左右，由此我们上调全年业绩至1.63元（+0.30），14-15年EPS1.92元（+0.19）、2.23元（+0.23）。动态PE16、14、12倍。增持评级。
    业绩大幅增长源自草甘膦价格回升：草甘膦价格指数在2万-2.3万/吨间徘徊多年，生产企业盈利低下。在产能逐渐减少、国外需求增加的情况下，草甘膦价格自12年6月开始快速回升，至9月已经涨至3.6万元/吨，之后缓慢回落至3.3万元/吨。今年3月，受环境污染加重环保严查力度和农药需求增加的带动，草甘膦价格又上涨至3.6万元/吨。从草甘膦价格指数看，一季度同比上涨40%左右，来自百川资讯的资料显示扬农化工的草甘膦价格同比上涨幅度也超过30%。
    后期草甘膦价格将趋稳：我们维持年报点评中对草甘膦价格走势的判断。
    自去年下半年开始的草甘膦价格回升，已经使相关企业盈利能力明显提高，也开始吸引众多中小企业再次开工复工生产，尽管受限于国家环保力度的加大和农药新政对低浓度落后产能的淘汰，新增产能比较有限，但开工企业数仍然达到了近期新高；加之国内水剂企业采购逐渐进入尾声，草甘膦原药的销售将趋于平稳，也将使草甘膦价格趋于稳定。
    关注麦草畏等新增项目建设：我们继续看好公司新的生产基地如东优嘉化学新建项目的发展前景，特别是我们认为，近年来公司一直未做扩产，有充足的资金，在麦草畏下游需求开始增加、价格开始上涨之时，公司抓住机会扩大麦草畏的产能，将使公司能够充分享受麦草畏的成长。