投资要点：
    日元贬值是净利润和收入低于我们预期的重要原因。海隆软件 2012 年实现收入4.10 亿元，同比增长5%；实现归属于母公司所有者的净利润0.66 亿元，同比增长2%。我们在1 月28 日深度报告预计2012 年是螺旋式增长低点，并预测收入4.3 亿元，净利润0.70 亿元。公司实际收入和净利润低于我们预期5%、6%。低于预期的一个原因是从2012 年10 月初到年底日元兑人民币汇率贬值超过10%。公司公告采用套期保值、价格谈判、多币种结算、对内外包、人力转移等方式应对汇率风险。
    资产负债表和现金流较强健。尽管日元贬值和大客户收入节奏影响 2012 年增长，2012 年底应收账款比年初增长5386 万元，其他应收款比年初增长222 万元，合计占收入比重14%；开发支出资本化增加20 万元，占营业成本比重不足1%。预收款项同比增长超过5 倍。经营性现金净流入6575 万元，与净利润基本相等，且远高于投资性现金净流出。
    公司在描述 2013 年经营计划部分预计金融行业的业务规模将有较大增长。公司前两大客户均为金融行业，2012 年收入分别同比下滑23%、31%。我们在1月28 日深度报告认为大客户的需求转移有节奏，开发业务集中转向运维时，业务量平淡。我们预计公司对2013 年金融行业业务规模的信心来自两大客户的潜在开发需求。2012 年主营业务构成中金融行业收入同比增长2%，预示两大客户以外的金融行业业务需求旺盛。