事件：公司发布2012 年报，2012 年公司实现营业收入为103.49 亿元，同比增长4.89%；归属于母公司股东的净利润为12.79 亿元，同比增长19.67%；基本每股收益1.1 元/股，略低于前期预期。
    点评：
    2012 年销售稳健增长，区域扩张加快。2012 公司房地产主业实现签约销售金额164 亿元，同比增长18%，实现签约销售面积226 万平方米，同比增长20%。2012 年公司新增土地项目20 个，新增江苏张家港、山东济南、四川内江、重庆长寿等8 个城市布点，土地总价款约92.6 亿元，同比增长101.3%；新增项目计容建筑面积约731 万平方米，同比增长约103.1%；楼面均价约1260元/平方米。截止报告期末，公司在建及未开工项目建筑面积约1840 万平方米，足够未来3-5 年持续开发。
    财务保持稳健。报告期末，公司的资产负债率达到84.7%，较年初减少0.81 个百分点；公司扣除预收账款后的资产负债率为51.14%，较年初降低1.02 个百分点；公司持有现金91.91 亿元，高于短期借款和一年内到期长期借款的总和82.71 亿元。报告期末，公司预收款项为174.56 亿元，占2013 年预测收入的134.06%，业绩安全性较强。
    盈利预测：我们预计公司2013~2015 年每股收益分别为1.41 元（下调7.2%）、1.85 元（下调5.6%）、2.23 元，对应2013 年4 月9 日收盘价（13.2 元）的市盈率分别为9 倍、7 倍、6 倍，维持“买入”评级。
    风险因素：行业调控政策的力度和持续时间超预期。