金科股份发布2012年年报，实现营业收入103.5亿元，增长4.89%；实现营业利润16.17亿元，增长22.16%；实现净利润12.79亿元，增长19.67%；EPS1.10元。每十股派1元。
    公司结算毛利与业绩符合预期：公司房地产业务12年结算毛利率较11年提高4.58个百分点，这主要与江苏和重庆等地区高毛利项目结算收入占比提高有关。我们认为公司13年结算收入增长在33%左右；毛利率方面，从预收账款存量上看，毛利率最高的重庆地区项目占比较该地区12年结算占比进一步提高，但受结算土地成本提升影响预计结算毛利率小幅下滑，预计总体利润增长30%左右。
    加快去化是13年的销售重点：公司13年计划推盘总量330万方，全年总货值将近380亿，较12年增长28%，将以首置型、首改型等刚需产品为主，保守估计去化率在60%左右，预计公司全年销售金额将达到230亿，较12年增长40%。公司将进一步发挥运营上面的高周转能力，我们预计在未来几年，公司会实现持续的增长。
    高杠杆带动高成长：公司13年新开工计划为365万平米，全年获取土地约91亿元，13年拿地金额将不低于12年。公司净资产负债率始终保持高位，12年净负债率较11年末上升30个百分点。融资方面，公司12年全年新增信托总29.8亿元，综合成本12.28%，较11年略有降低；12年底，资金总成本9.5%左右。
    投资评级与盈利预测：公司过去几年拟通过全国布局加快发展，目前已然找到合适目前规模发展的路径，在大重庆回报率高于其他区域。我们认为公司今年的销售规模与当期利润会实现双改善，预计13-14年EPS分别为1.41、1.81元，维持“买入”评级。