报告要点
    事件描述
    金科股份披露年报显示，2012 年公司实现营收103.49 亿元，同比增长4.89%;实现扣非净利润11.82 亿元，同比增长140.88%。实现基本每股收益为1.1 元，同比增长19.57%。另外，每 10 股派发现金红利1 元。
    事件评论
    毛利率全线提升助推业绩增长——2012 年公司房地产、物业管理、酒店经营和园林业务的毛利率全线提升，分别增长了4.58、3.46、0.52 和5.23个百分点。受到毛利率上涨的影响，公司在收入仅增长4.89%的情况下，实现了业绩近20%的快速增长。在成本控制得力的情况下，尽管公司三项费用率小幅攀升，但是净利润率依然增长了4 个百分点。
    ROE 大幅下滑的原因分析——2012 年公司ROE 水平下降了16 个百分点，降至21.07%的水平，直接原因在于周转率的下降，而周转率下降的背后是公司拿地的快速增长。公司认为2012 年最大的亮点之一就是再次实现对土地市场精准预判并成功抄底，全年支出土地总价款约92.6 亿元，同比增长101.3%，占当年销售签约金额约56%，远高于同行业平均水平。
    资金状况向好——尽管2012 年货币资金/(一年内到期长债+短期借款)的比值略有下滑，但是依然维持了1.1 倍的良好水平。无论是资产负债率还是真实资产负债率，都显示出财务状况向好的迹象。我们认为，公司财务状况的好转得力于两大因素：一是房地产的回暖带来销售回款的增长；二是流动性宽松带来的融资成本的下降。
    受新一轮宏观调控的影响较小——2013 年公司计划新开工365 万方，竣工282 万方，实现235 亿元的销售收入。由于新一轮地产调控政策主要面向房价上涨压力过大的城市，因此金科作为重点布局中西部和三四线的房企，受到的影响并不显著，经营目标实现的可能性很高。
    预计公司 2013、2014 年EPS 分别为1.41 和1.84，对应PE 分别为9.02和6.93，维持推荐评级。