投资要点
    12 年商品房销售164 亿元，重庆区域贡献过半
    2012 年公司商品房销售金额约164 亿元，较2011 年的138.8 亿元同比增长18.2%；其中重庆区域房地产销售金额约86 亿元，占公司整体销售收入的52.4%，体现重庆公司“大本营”地位。2012 重庆市商品房销售金额约2297.35亿元，公司市场占有率约3.7%，区域龙头地位继续保持。
    12 年底预收款约185 亿，13 年业绩锁定133%
    2012 年初公司预收账款余额约125 亿元，结合2012 年商品房销售金额164亿元，再扣除2012 年商品房结算金额约104 亿元（预测值），预计2012 年底公司预收账款的余额达185 亿元左右，是我们对公司2013 年房地产结算收入预测值139 亿元的133%，体现公司2013 年的业绩锁定程度较高。
    13 年商品房销售有望达222 亿元，同增约35%
    在2012 年商品房市场不断企稳回升的背景下，公司加强了拿地的步伐。全年公司供耗资约88 亿元，获得了约713 万平方米的土地储备（建筑面积，未考虑权益），分别较2011 年增长了90.8%和98.6%，为2013 年及以后年份的可售供给夯实了基础。经测算：2013 年公司商品房总可售货值约370 亿元，其中2012 年剩余可售货值在135 亿元左右，2013 年新推可售货值在235 亿元左右；给予公司2013 年整体60%的去化率，我们可得公司2013 年全年的商品房销售收入有望达222 亿元，同比增长约35%。
    维持“增持”评级
    我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为1.29 元、1.82 元和2.61 元，当前股价对应的PE 分别为10.5 倍、7.4 倍和5.2 倍。鉴于公司2013 年业绩锁定高达133%，且2013 年动态PE 不到8 倍，具有较高的投资安全边际；与此同时，公司2013 年商品房销售有望达222 亿元，增速进一步提升。基于此，我们维持公司“增持”评级。