业绩驱动因素   从区域的角度看，重庆区域市场是公司2012-2013年业绩来源的主战场，预计房地产结算收入分别为50.37亿元和74.18亿元，占房地产业务收入比重分别为48.54%和53.33%；预计对应的净利润分别为6.2亿元和10.23亿元，占房地产业务净利润比分别为44.06%和51.02%。  从项目的角度看，预计2012年对公司净利润贡献最大的3个项目分别是金科东方王榭、湖南东方大院和重庆阳光小镇，合计净利润约4.71亿元，占房地产业务净利润比重约33.46%；预计2013年对公司净利润贡献最大的3个项目分别是重庆太阳海岸、苏州金科王府和北京廊桥水岸，合计净利润约为9.01亿元，占比房地产业务净利润比重约44.92%。  有别于大众的认识   相对于市场，我们对于未来重庆区域房地产市场的发展潜力更为乐观。重庆城市定位高端与区域内经济发展相对不平衡造就房地产行发展的纵深潜力巨大。一方面，重庆有近50%的人口处于人均GDP在3000-8000美元区间，处于住宅地产快速和平稳发展阶段；另一方面，重庆有超过2/3人口处于30-70%城市化水平中，区域城市化进程加速发展中，推动对商品房需求。  投资评级：增持（首次）   盈利：我们预计公司2012-2014年营业收入分别为110.95亿元、147.93亿元和217.54亿元，归属上市公司股东的净利润分别为14.91亿元、21.08亿元和30.23亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.29元、1.82元和2.61元。  估值：我们认为公司合理的估值区间为10.75元-13.65元，其中枢值为12.2元。  评级：我们首次覆盖公司，给予"增持"的投资评级。（1）重庆区域房地产市场有发展潜力；（2）公司重庆区域龙头地位稳步提升；（3）公司土地储备"量大价廉"满足开发与保障盈利；（4）价值相对低估，拥有投资安全边际。  风险：我们认为公司主要风险在于：在货币紧缩、销售不畅情况下财务费用（由借贷成本上升引致）以及销售费用的增加对于公司利润的侵蚀。