投资要点：
    业绩符合预期，利润率较年中下降主要因上半年结算中高毛利项目占比较多，而本期相对均衡。金科今日公布三季报， 2012 年1-9 月公司实现营业收入61.2 亿元， 净利润9.2 亿元，同比分别上升16.25%、16.87%，基本每股收益0.796 元，与前期业绩预告一致，符合我们的预期。公司第3 季度毛利率、净利率为37.7%、11.6%，较上半年分别下降3.8、5.7 个百分点。利润下降主要因上半年结算项目中重庆十年城、江阴东方大院等高毛利项目占比相对较多，而第3 季度结算产品结构相对均衡。长期来看，随着三四线城市项目逐渐进入结算周期，预计毛利率仍较有所下滑。。
    四季度推盘继续明显增加，加之中小户型占比提升，维持12 年销售额160 亿的预测。公司前三季度销售额101.36 亿元，同比增长3.38%，其中第3 季度48.14 亿，同比增长28%。重庆市场历来下半年销售占比较大，公司三季度推盘和销售量已经明显上升，四季度预计推盘量将达到100 万方左右，较3 季度上升四成。目前市场销售情况稳定，加上公司从去年底开始调整产品结构，目前成效已逐步体现，新推货源中，中小户型占比将显著提升。我们维持对12年销售额160 亿的预测。
    短期偿债压力增加，但三季度投资收缩，净负债率下降，资金状况仍然安全。
    由于10-11 年所借信托到期较多，导致公司一年内到期的短期债务占比从年初的27%增加到38%。但公司目前有货币资金94.6 亿元，为一年内到期债务的1.55 倍，与年初基本持平，资金状况仍较安全。公司第三季度新增土地储备为80 万方，相较上半年239 万方有所控制，单季度经营性现金流出同比收缩了35%，净负债率为114%，较年中的118%也略有下降。
    四季度推盘量继续放量，产品结构改善，估值较低，维持买入评级。预计四季度推盘量环比上升40%左右，产品结构改善，维持对公司今年销售额160 亿和12 年、13 年EPS1.20、1.58 元的预测，对应PE 为8.5X、6.5X，估值相对较低，维持买入评级。