正文：  结算面积增加，毛利率提升。公司上半年结算面积较多，房地产业务收入增加48.26%，辅助业务中，园林工程下降38.69%。房地产业务因加大了成本控制、产品溢价能力提升以及结转部分中有毛利较高的项目，毛利率提升8.95 个百分点，综合毛利率提升9.91 个百分点， 致使业绩大幅增加。  销售低于预期，下半年推盘将增加。上半年实现合同销售80.2 万平米，同比下降4.2%，合同金额53.2 亿元，同比下降11.88%，仅完成全年目标的32%，占11 年销售额的38%，低于市场预期。公司对上半年行情判断有偏差，致使推盘不足，新推盘在50-60 亿左右， 并且上年存量可售中有一定比重是洋房、别墅，与市场需求契合度不高，上年滚存量中，销售仅10 亿。   公司下半年计划新推160 万平米，估计货值在100 亿左右，按目前的销售情况去化率可达到70-80%，另外滚存货值约100 亿，下半年销售估计在100 亿以上，全年销售目标基本可达到。  资金充裕，逆市中继续拿地扩张。期末公司账面现金80 亿，为短期应还款额的1.6 倍，还款压力不大，上半年在土地市场低迷时期，新进入4 个城市，共拿地7 个项目，土地总价款20.9 亿，238.8 万平米，楼面地价仅875 元/平米，与上年同期相比，新增项目投资总额下降约32%，可建面积同比增长约20%，楼面均价同比下降了约43%， 期末项目储备达到1460 万平米。  下半年仍存在超预期可能。公司属快周转企业，从拿地到开始预售， 重庆地区约6 个月，江苏约7 个月，其他地区约8 个月，推盘可控性较高，同时资金方面有优势，全年贷款和信托融资计划在120 亿左右， 可较好支撑因市场行情变化而带来的策略转变，下半年仍存在销售超预期可能。   我们调整对公司未来两年业绩预测，预计12/13 年EPS 1.25 元、1.65 元（原：1.10 元、1.69 元），同比增长35%、32%，动态PE 8 倍、6 倍，维持"推荐"评级。