一、事件
    金科股份（000656）于8 月21 日发布2012 年半年报。报告期内，公司实现营业收入37.5 亿元，同比增长41.45%，利润总额8.29 亿元，同比增长86%，净利润6.4 亿元，同比增长83%。每股收益0.56 元，同比增长83%。报告期内，公司实现销售面积80.2 万平米，同比下降4.02%，销售金额53.2 亿元，同比下降11.8%。
    二、我们的分析和判断
    （一）下半年推盘量加大，户型偏小，营销活动频发，销售有望提速公司上半年销售面积和销售金额同比略有下降，原因是与公司推盘节奏和产品户型以偏大户型为主有关，下半年推盘量是上半年的三倍，公司将采取密集推盘方式并辅以多种营销活动，提升市场影响力，且下半年推盘中小户型比例明显提升，预计全年销售额在140-150 亿元之间。
    （二）继续推进大重庆战略，新进4 个三线城市，土地市场斩获颇丰上半年共新获取土地项目7 个，土地总价款约20.9 亿元，项目可建面积约238.8 万平方米，平均楼面地价875 元，相对对于2011 年获取土地的平均楼面地价下降151 元。新获取项目主要位于大重庆片区，新进入城市包括江苏张家港、湖南郴州、四川内江、重庆长寿等。截止2012年6 月，公司在建及未开工建筑面积1460 万平米，其中在建项目41 个，在建面积633 万平米，新开工面积103 万方。
    （三）货币资金充足，预收款仍维持较高水平，盈利能力提升期末现金余额80.2 亿元，预收款为146 亿元维持较高水平同比增幅18%；资产负债率83%相比去年略有下降，扣除预收款的资产负债率为50.3%，略高于同业平均水平。
    结转毛利率较上年同期增加9 个百分点，原因是公司加大成本控制并结转了部分高毛利的项目；金科物业的毛利率水平同比上升10%，主要原因是管理的物业项目增多产生规模效应，加大物业管理的成本控制。
    三、投资建议
    预计公司 2012、2013、2014 年主营收入为119 亿、158 亿和203 亿元；对应的每股收益为1.21、1.57、2.25 元。公司RNAV 为18.9 元，当前A 股价格相对RNAV 折价45%，考虑到公司属于快速成长型地产公司，随着异地扩张项目的逐渐回款和大重庆新布局项目由点到面的不断增加，我们看好公司未来的成长，给予“推荐”投资评级。