Q 3净利润同比下降36.9%， 符合市场预期
    营业收入/净利润同比分别下降9.3%/36.9%
    公司Q312营业收入/净利润分别为23.7/2.8亿元，同比分别下降9.3%/36.9%，土地增值税缴纳力度加大是净利润大幅下降的主要原因。公司前3 季度合计实现营业收入61.2亿元、净利润9.2亿元，同比分别增长16.3%和16.9%。我们认为公司3季度净利润将同比大幅下降已被市场预期，应不会对公司股价形成进一步下行的压力。
    2012-13年结算进度或低于我们此前预期，下调盈利预测
    我们预计公司2012-13年的结算进度将低于此前预期，故将结算面积分别下调5.0%/1.5%，但预计公司的毛利率、销售及管理费用率将保持稳定。因此我们将公司2012-13年的营业收入从130.7/175.8亿元下调至124.4/173.2亿元，将净利润从14.7/19.2亿元下调至13.7/18.9亿元，并相应将14年营业收入从215.0亿元上调至216.4亿元，将净利润从22.7亿元上调至22.9亿元。
    货币资金大幅上升，净负债率稳定在77.6%
    公司因销售及借款增加，3季末货币资金较6月上升18.0%至94.6亿元，有息负债上升11.7%至151.0亿元，净负债率77.6%与6月末持平。公司前3季度实现签约销售面积142.8万平方米、金额101.4亿元，同比分别增长3.56%和3.38%。
    我们预计公司全年销售金额将达到144.8亿元，公司财务状况将继续改善。
    估值：下调目标价至14.16元，维持“买入”评级
    我们将公司2012-13年每股收益从1.27/1.66元下调至1.18/1.63元，2014年每股收益从1.95元上调至1.98元并基于2012年预测每股收益1.18元和2012年12倍市盈率（参考公司历史平均动态市盈率）给予公司14.16元的目标价，较公司2012年每股NAV16.12元有12%的折价。