投资要点
    公司公布 2012 年年度财务报告：（1）2012 年共实现销售收入106 亿元，同比增长35.78%；实现净利润6.75 亿元，同比增长34%，折合EPS 为0.84 元；如果剔除股权激励费用3450 万元（2011 年无期权费用）的影响，则实现净利润7.10 亿元，同比增长40.86%。（2）ROE 由2011 年的15.1%提升18.1%；（3）公司公布2012 年利润分配预案，每10 股派发现金红利1.8 元（含税）并公积金转增股本10 股。
    （4）公司公告股权激励第一个行权期行权条件满足，本次可行权总量1824 万股，占目前总股本的2.3%。
    2012 年业绩增长核心来自饲料特别是猪饲料的销量快速提升，毛利率基本稳定。2012 年饲料业务实现收入96 亿元，同比增长38.5%，占主营收入比重91%，其中饲料销量243 万吨，增长34%，其中猪饲料211 万吨，增长37%。饲料业务毛利率由18.58%微降至18.52%。此外，疫苗、种子业务稳步增长。
    疫苗实现收入1.24 亿元，同比增长27%；种子实现收入5.86 亿元，同比增长10.27%，其中重点推广的水稻种子“天优华占”收入增长61%，玉米种子“农华101”收入增长22%。
    从年报来看，公司继续加强“研发+营销”两端优势的经营思路没有改变。研发方面，2012 年研发投入高达3.4 亿元，大力引入国际先进人才，在生物育种平台建设、动物病毒防控关键技术、水稻玉米新品种选育、猪早期断奶及饲养技术、微生物饲料技术等领域获得长足发展，获国家科技进步一等奖一次、被授予专利29 项。营销方面，公司通过7500 多名专业训练的市场服务人员，利用为客户量身定做的“客服网”等先进工具，构建了以大北农为核心，以经销商、养殖户、种植户为事业合作伙伴的“事业财富共同体”，建立了以互联网为工具、培训为手段、服务为内容、产品为载体、服务人才为主体的无处不到、无时不在的全新的服务网络模式，强调平台式全方位的综合服务能力打造。
        展望 2013 年，公司将继续通过人才团队培养、产业发展、运营体系建设及对客户的服务等方面加强公司的竞争力。（1）人才团队建设目标：建立养殖培训基地、严把招聘关实施百里挑一的招人理念、建立人才开发专项基金等措施，确保到2013 年底实现员工团队超过1.5 万人，其中优秀的推广服务人员突破1 万人。
    （2）产业发展目标：继续坚持“高端、高档、高附加值”的产品路线。注重研发投入，不遗余力提高产品的科技价值。稳步推动以饲料产业为核心，以种子业务和生物疫苗为两翼的产业发展布局。在饲料业务的拓展中，需要将预混料和大乳猪料系列等高端高档产品推广到极限，其销量及市场占有率力求实现高速增长。继续推行“百厂工程”建设计划，实施大区域发展及坐庄战略，集中精力推动重点县、镇的密集开发，要做到每个一级业务单元均有1 到2 个市场占有率超过50%的市场。（3）在运营体系建设上，要以全面提升公司的超速执行力，将公司管理延伸到供应商、经销商和养殖企业等产业链内的合作伙伴，通过“智慧大北农”计划，统筹采购、生产、销售、技术与财务管理，简单化标准化各单位的业务流程，利用大北农的信息化管理平台和互联网工具，全面推行协同办公管理系统、工厂智能化系统、客服服务网系统，将集团总部、业务单元、合作伙伴连成一个完整的竞争体，建立职业化、专业化、信息化的高效运营体系。（4）客户服务要以建立“事业财富共同体”为目标。即大北农与经销商、养殖户、种植户及其他合作伙伴共同建立的以创造价值为宗旨，以互联网为工具，以综合服务为内容，高度融合、互为依存的联合发展模式。为此，公司将运用其掌握的产品、技术、信息、资金、管理、文化等方面的优势资源，运用移动互联网、物联网等互联网时代的先进技术，通过实施“智慧金融”、“智慧养殖”等智慧大北农计划，将大北农与合作伙伴整合在一张巨大的“网”上，在发展机制、事业平台和财富分享上实现高度融合，以共同力量推动管理创新及产业变革，最终实现“共同体”整体竞争力的提升。
    2013 年饲料开局良好，1 季度饲料销量增长40%。我们通过各地草根调研了解到尽管春节后猪价低迷养殖户普遍亏损，大北农3 月饲料销量同比增长40-50%，1-3 月累计销量增长40%左右，毛利率基本稳定。与我们走访一些饲料企业看到猪价低迷开始裁人削减费用不同，大北农反而在一季度大幅增加费用，抢占别人退出的市场，通过帮助养殖户用好饲料、好管理来提升养殖效率、降低综合成本；客观上讲，下游养殖户的认可才是大北农销量逆市强劲增长的核心原因。
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