公司发布 2012 年业绩快报，全年实现营业总收入106 亿元，比上年同期增长35.78%，营业利润8.07 亿元，比上年同期增长33.46%，归属于上市公司股东的净利润6.76 亿元，比上年同期增长34.17%，合每股收益0.84元，符合市场预期。推算2012 年4 季度取得营业收入33.5 亿元，同比增长31%，归属于股东的净利润2.43 亿元，同比增长27%。在去年下半年行业经营相对不景气的情况下，大北农仍然取得了高速增长。我们重申买入评级，并根据28 倍2013 年市盈率将目标价上调到31.40 元。
    支撑评级的要点
    大北农“产品+服务”的优势逐渐的得到市场的验证，是最优秀的饲料企业之一。公司去年多方位提升和扩大客户的服务内容，进一步优化和提升了客户结构，稳定了公司与客户的合作伙伴关系。其客户结构中大客户和直营客户占比较高，从而使得在行业经营相对不景气时，能够以高客户粘性对冲风险，取得较高的增速。
    大北农在地区复制上非常成功，华东之后，去年中南、东北、华北等都快速承接而上。根据募投项目，我们预计2012 -14 年产能将分别达到620 万吨、800 万吨和1,000 万吨，复合增速29%。如果猪价在2013 年下半年企稳回升，饲料行业也随后回归景气，大北农这样的高端饲料将在养殖盈利回升时受到青睐。